📖Price to Earnings (PER)
En esta entrega te explico qué es el PER, cómo calcularlo, sus ventajas y desventajas y porqué debés prestarle atención.
El PER (o Price to Earnings Ratio, por sus siglas en inglés) indica la cantidad de años que demorará una empresa en devolver el capital invertido. O dicho de otra manera, indica cuántas veces está cotizando la empresa considerando sus ganancias por acción (EPS, o Earnings Per Share).
📝¿Cómo se calcula el PER de una acción?
Supongamos que una empresa gana US$10 por acción en un año y cotiza a US$100. Eso quiere decir que se encuentra a un PER de 10 veces (US$100/US$10), por lo que al cabo de diez años recuperaremos la inversión (si las ganancias se mantienen constantes). El ejemplo es más teórico que práctico, ya que los EPS varían todos los años. Si los EPS en un determinado año son negativos (la empresa perdió dinero), no es posible calcular el PER.
Otra forma para calcular el PER es dividir el Beneficio Neto (Net Income) por la capitalización de mercado (Market Cap —las acciones totales en circulación multiplicado por el precio—) de la acción. El beneficio neto se informa en los estados contables de la compañía y el Market Cap se puede ver en páginas como yahoo finance, ingresando el ticker de la compañía en el buscador.
👉Veamos un ejemplo práctico:
Calcularemos el PER de Alphabet Inc. GOOGL 0.00%↑ .
Nos dirigimos a la página de Investor Relations (o Relación con Inversores) y buscamos el informe “10-K” del 2022, que es el informe anual (otra forma de encontarlo es yendo directamente a la página de la SEC (la Comisión de Valores de EE.UU.) y colocando el ticker o nombre de la empresa). Dentro del índice, vamos al Item 8: “Financial Statements and Supplementalry Data”, como se muestra en la imagen a continuación.
Ir al Estado Consolidado de Ingresos (página 48) y ahí observamos el Net Income del año 2022.
3. El Beneficio Neto del año 2022 de Alphabet Inc. GOOGL 0.00%↑ fue de US$59,972 billones de dólares.
Ahora el dato que nos falta es la capitalización de mercado que la obtenemos de yahoo finance ingresando en el buscador el ticker de la empresa (“GOOGL”):
El market cap de Alphabet Inc. GOOGL 0.00%↑ es de US$ 1,19 trillones de dólares al momento de escribir esta publicación.
Como vimos antes, hacemos la siguiente cuenta:
Market Cap/Net Income: US$ 1,190,000 / US$ 59,972 = 19,8x
Otra forma que podríamos haberlo calculado es con la siguiente expresión:
Los Earnings per Share los podemos ver en la imagen de los Estados consolidados de ingresos en la casilla “Diluted net income per share of Class A, Class B, and Class C stock”, que en este caso es US$ 4,56. El precio de GOOGL 0.00%↑ US$ 92,7 al momento de escribir esta publicación es de US$ 92,7. Entonces:
Share Price/Earnings per Share = 92,7 / 4,56 = 20,3x
La diferencia entre un método y otro responde al redondeo de la capitalización de mercado, pero básicamente es el mismo valor.
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💰 Mis honorarios están determinados por una parte de la comisión que cobra el agente de bolsa por operar, la cual se mantiene constante.📄¿Cómo definir un PER adecuado para valorar una acción?
En la determinación del PER influyen muchos factores como las tasas de interés del país en cuestión, el sentimiento general del mercado, la inflación, el crecimiento del PIB y demás, pero un tip práctico que podemos aplicar es: analizar el crecimiento anual y compuesto de los ingresos de la empresa a través de, por lo menos, los últimos 10 años y asignarle un múltiplo acorde a este valor, como bien indica Peter Lynch en su libro "Un paso por delante de Wall Street".
Por ejemplo, si el crecimiento anual y compuesto de las ventas de una compañía es del 20%, entonces estaremos siendo justos al valorarla con un PER de 20x, aunque, como se mencionó previamente, generalmente esto no se cumple exactamente así ya que esta métrica depende de muchos otros factores.
Otra manera sería aplicar el concepto de Benjamin Graham publicado en su libro “El Inversor Inteligente”, que sostiene que, en lo posible, no deberíamos pagar más de 2 veces el crecimiento futuro de los beneficios más 8,5, es decir, si previéramos que las ganancias de una compañía aumentarán un 10%, deberíamos pagar como máximo un PER de 28,5 veces (2x10%+8,5). Aunque esta técnica está orientada más a empresas “Growth” (o de crecimiento) que son aquellas relativamente nuevas, más pequeñas y con poca cuota de mercado y tienen un potencial de crecimiento muy elevado a diferencia de un negocio ya establecido.
No dejan de ser fórmulas teóricas ya que en la práctica podemos encontrar cualquier tipo de empresa cotizando a múltiplos exorbitantemente elevados y es un poco de lo que hablo en la sección siguiente.
¿Para qué nos sirve el PER?
Para determinar si una empresa está "cara" o "barata" de acuerdo a las ganancias netas que puede entregarle al accionista, en base al sector al que pertenece y su propio historial. Mirando esta métrica podemos “filtrar” aquellas empresas que puedan estar experimentando algún movimiento especulativo o que descuenten un futuro brillante por delante, también llamadas a veces empresas “de moda”, y evitar pagar un precio excesivamente elevado que nos induzca a una pérdida permanente de capital de la cual nos cueste mucho tiempo recuperarnos. Nobleza obliga, en la historia han sucedido hechos en donde determinadas acciones o sectores han estado “sobrevalorados”, es decir, con un PER muy elevado, y sin embargo los beneficios y el precio de las acciones no han hecho más que subir en los años siguientes (aunque no ha sido el general de los casos) ajustándose la valoración, pero como no podemos predecir con exactitud los beneficios que obtendrá una empresa o un sector en el futuro, en una situación así será el inversor el que deberá extremar las medidas de seguridad y ser muy conservador al estudiar minuciosamente cada caso para saber si representa o no una buena oportunidad de compra.
⚠️Es importante aclarar que un PER bajo no significa que una acción este "barata", ya que puede tener algún problema interno propio de la compañía o el sector en donde opera, por lo que debemos tener especial cuidado al realizar nuestros análisis. Otro aspecto a considerar es que cada sector tiene un múltiplo distinto de valoración. Por poner un ejemplo, no va a tener el mismo PER una empresa del sector tecnológico de alto crecimiento que una del sector energético establecida.
Ventajas y desventajas del PER
✅Ventajas: es muy fácil calcularlo e indica la valoración de la compañía en base a resultados netos, es decir, luego de deducir costos fijos y variables, impuestos, intereses, depreciaciones y amortizaciones por lo que tenemos un valor "conservador" de sus ganancias a partir del cual realizar nuestras proyecciones.
❌Desventajas: No tiene en cuenta la deuda de la compañía, tampoco la calidad del negocio que estamos valorando ni el crecimiento de la empresa. Además es manipulable a través de ajustes contables.
La correlación entre los beneficios por acción (EPS) y el precio de la acción a través del tiempo
Es importante destacar que existe una correlación notable entre los beneficios netos por acción que entrega una empresa y la acción cotizada en bolsa. Nada mejor que verlo con un ejemplo práctico.
En el gráfico se muestra el precio de la acción de McDonald's Corp MCD 0.00%↑ desde 2013 hasta 2023 y las ganancias por acción en el mismo período. La correlación es evidente. Entonces podemos afirmar que el desempeño en bolsa de una acción (en el LARGO PLAZO) responderá al avance de los beneficios que la empresa entregue. Si estos últimos suben, las acciones, tenderán también a subir.
El PER es solo una de las muchas formas de valorar acciones y, a pesar de sus desventajas, es una de las más utilizadas en las finanzas para valorar una empresa.